2008年1—6月，行業(yè)銷售產(chǎn)值增速30.04%，基本符合我們的預期。1—7月增速29.46%，這是2007年以來（剔除今年1—2月大雪影響的27.79%），行業(yè)增速首度下滑到30%以下水平。行業(yè)增速呈現(xiàn)持續(xù)走低的趨勢，但總體上依然保持高增長態(tài)勢。

    受國際經(jīng)濟波動影響，行業(yè)出口交貨值增速從2007年二季度就開始呈現(xiàn)走低趨勢了，進入2008年，行業(yè)出口交貨值增速逐月走低，已經(jīng)從2007年的31.83%下滑到了2008年1—7月的22.70%。

    我們剔除汽車、電力設備、儀器儀表、文化辦公設備之后，選取99家機械類上市公司進行比較，2008年中期，營業(yè)總收入增速水平持續(xù)走高至38.52%，但歸屬母公司股東凈利潤增速卻出現(xiàn)大幅下滑，由2007年的77.95%下滑至31.09%?？梢哉f，行業(yè)仍處于高增長階段，但增速下滑，前途堪憂。

    總之，在今后的一段時間里，機械行業(yè)將繼續(xù)面臨國內國際經(jīng)濟波動導致的行業(yè)需求增速趨緩、上游原材料漲價的成本壓力、產(chǎn)能過渡擴張所帶來的競爭格局激化等三大不確定性，在此作用下，價格傳導機制很難奏效，行業(yè)將陷入兩頭受壓的窘境之中。下半年增速存在進一步下滑的趨勢，2008年全年行業(yè)銷售產(chǎn)值增速在28.9%左右，上市公司的營業(yè)總收入增長水平在35%左右，歸屬母公司凈利潤增長水平在20%左右。

    經(jīng)過2007年10月以來的持續(xù)下跌，市場估值泡沫已經(jīng)消化殆盡。縱向與歷史比較，可以看出無論是整個市場還是機械行業(yè)的估值水平都已經(jīng)趨于合理，但從橫向國際化比較來看，目前我們的市場距離10—15倍PE的成熟市場估值水平相比，還有一段路要走,目前也只能說我們是大踏步走在國際化接軌的征途上。

    鑒于以上行業(yè)與市場背景，我們提出了行業(yè)回歸至下而上深度挖掘價值的投資新時代的觀點，在嚴格追尋同時具備主業(yè)穩(wěn)定增長提供估值安全邊際和具有資產(chǎn)注入整合等突發(fā)事件題材提供估值想象空間的兩大必要條件下，我們對行業(yè)內上市公司投資價值進行深度挖掘。同時，我們參考絕對估值來考察公司價值是否已經(jīng)與國際化接軌。我們維持投資價值排序的前8名不變，依次為秦川發(fā)展、力源液壓、天奇股份、威孚高科、廣船國際、龍溪股份、太原重工、成發(fā)科技。

    1、行業(yè)增速持續(xù)走低

    2007年下半年以來，受宏觀經(jīng)濟波動影響，機械行業(yè)增速逐月走低。2008年1—6月，我國GDP增速10.4%，增速連續(xù)三個季度下滑，固定資產(chǎn)投資26.8%，剔除物價因素，同比環(huán)比下滑趨勢明顯。2008年1—6月，行業(yè)銷售產(chǎn)值增速30.04%，基本符合我們的預期。1—7月增速29.46%，這是2007年以來（剔除今年1—2月大雪影響的27.79%），行業(yè)增速首度下滑到30%以下水平。行業(yè)增速呈現(xiàn)持續(xù)走低的趨勢。

    受國際經(jīng)濟波動影響，行業(yè)出口交貨值增速從2007年二季度就開始呈現(xiàn)走低趨勢了，進入2008年，行業(yè)出口交貨值增速逐月走低，已經(jīng)從2007年的31.83%下滑到了2008年1—7月的22.70%。

    考慮到宏觀經(jīng)濟的變數(shù)，機械行業(yè)下半年增速存在進一步下滑的趨勢，我們預計2008年全年行業(yè)銷售產(chǎn)值增速在28.9%左右。

    凈利潤增幅已經(jīng)跟不上營業(yè)收入的增長，這一點印證了我們前期的觀點。能否最終出現(xiàn)增收不增利的現(xiàn)象，還有待進一步觀察。

　　究其原因主要有三個方面：

　　一、鋼材等原材料價格的大幅上漲，給行業(yè)帶來的較大的成本壓力，毛利率水平走低的趨勢已經(jīng)形成。

　　二、企業(yè)的非經(jīng)常性損益大幅減少，占凈利潤比例由去年同期的33.97%下滑至今年同期的13.73%。

　　三、2005年以來，行業(yè)投資增速迅速膨脹，2005—2007年三年增速分別為64.94%、37.78%和45.77%，持續(xù)大規(guī)模的投資所帶來的產(chǎn)能擴張壓力逐漸增大，競爭格局開始激化。

    與2007年相比，2008年中期機械行業(yè)99家上市公司的增長結構發(fā)生了明顯變化，負增長的公司大幅增加，歸屬母公司凈利潤增長呈現(xiàn)明顯的兩極分化。

　　總之，在今后的一段時間里，機械行業(yè)將繼續(xù)面臨國內國際經(jīng)濟波動導致的行業(yè)需求增速趨緩、上游原材料漲價的成本壓力、產(chǎn)能過渡擴張所帶來的競爭格局激化等三大不確定性，在此作用下，價格傳導機制很難奏效，行業(yè)將陷入兩頭受壓的窘境之中。我們預計2008年全年行業(yè)內99家上市公司的營業(yè)總收入增長水平在35%左右，歸屬母公司凈利潤增長水平在20%左右。

　　3、估值水平大踏步走在國際化接軌的征途上

    經(jīng)過2007年10月以來的持續(xù)下跌，市場估值泡沫已經(jīng)消化殆盡?？v向與歷史比較，可以看出無論是整個市場還是機械行業(yè)的估值水平都已經(jīng)趨于合理，但股權分置改革之后，市場的參與主體發(fā)生了較大變化，這必將導致市場估值體系的重新建立。因此，縱向歷史比較得出的結論是否經(jīng)得住市場的考驗還有待觀察。

    鑒于以上行業(yè)與市場背景，我們提出了行業(yè)回歸至下而上深度挖掘價值的投資新時代的觀點，在嚴格追尋同時具備主業(yè)穩(wěn)定增長提供估值安全邊際和具有資產(chǎn)注入整合等突發(fā)事件題材提供估值想象空間的兩大必要條件下，我們對行業(yè)內上市公司投資價值進行深度挖掘。同時，我們參考絕對估值來考察公司價值是否已經(jīng)與國際化接軌。排序的前8名依次為秦川發(fā)展、力源液壓、天奇股份、威孚高科、廣船國際、龍溪股份、太原重工、成發(fā)科技。